משבר פוליטי, חוב גדל והתאוששות צנועה – הכלכלה הצרפתית מחפשת כיוון

השבוע האחרון היה סוער עבור הכלכלה הצרפתית, עם קריסת הממשלה על רקע מאבקי תקציב, תחזיות צמיחה מעודכנות והפגנות המוניות נגד קיצוצים. על פי נתוני המכון הלאומי לסטטיסטיקה (INSEE), שפורסמו ב-11 בספטמבר, הכלכלה צפויה לצמוח ב-0.8% ב-2025 – שיפור קל מהתחזית הקודמת של 0.6%, אך עדיין נמוך מה-1.1% ב-2024. העלייה נובעת מהתאוששות במגזרים כמו תעופה, תיירות, נדל"ן וחקלאות, שמפצים על צריכה פרטית חלשה והשקעות עסקיות מוגבלות.

עם זאת, אי-היציבות הפוליטית מגבירה את החששות מפני השפעה שלילית על הביטחון הצרכני וההשקעות. השבוע הגיע לשיאו ב-8 בספטמבר, כאשר ראש הממשלה פרנסואה באירו (François Bayrou) איבד הצבעת אמון באספה הלאומית על רקע תוכניתו לקיצוץ 44 מיליארד אירו בהוצאות הציבוריות, במטרה להתמודד עם החוב הלאומי המתנפח. הגירעון התקציבי הגיע ל-5.8% מהתמ"ג ב-2024 (168.6 מיליארד אירו), והחוב הציבורי עמד על 114% מהתמ"ג – כ-3.346 טריליון אירו – בסוף הרבעון הראשון של 2025, כך על פי הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה הצרפתית. שירות החוב לבדו מהווה כ-7% מההוצאות הממשלתיות.

קריסת הממשלה, הרביעית ב-12 חודשים תחת הנשיא עמנואל מקרון, מעמיקה את המשבר הפוליטי ומעלה חששות מפני שיתוק תקציבי. השווקים הגיבו בהססנות: מדד CAC 40 עלה ב-0.25% ב-9 בספטמבר, אך תשואת האג"ח הצרפתית ל-10 שנים עלתה ל-3.4755%, מה שמשקף מתחים על רקע אי-הוודאות. זאת ועוד סוכנות הדירוג Fitch הורידה את דירוג האשראי של צרפת, ואחריה Moody'sו-S&P ידרשו לנושא באוקטובר ונובמבר. כלכלנים כמו הולגר שמידינג מברנברג מזהירים כי הורדת דירוג של יתר החברות היא אפשרית, אך משבר פיננסי מלא סביר להניח שלא יתרחש, אם כי תשואות גבוהות יותר יגבירו את הלחץ על הצמיחה.

המשבר נובע בעיקר מהוצאות ציבוריות גבוהות – 57% מהתמ"ג ב-2024 – שמימנו תמיכה במגפה ובמשבר האנרגיה מאז 2020 (מעל 240 מיליארד אירו). האיחור בגביית מסים, בעיקר ממסי חברות, תרם אף הוא לגירעון. אירופה גינתה את צרפת על אי-עמידה ביעדי הגירעון, והלחץ להידוק חגורה גובר, אך הרפורמות נתקלות בהתנגדות פוליטית. השבוע כלל גם הפגנות: תנועת "Bloquons tout" ב-10 בספטמבר ארגנה חסימות ומחאות נגד הקיצוצים, עם כ-175,000 משתתפים – כפול מהתחזיות – וקריאה להפגנה נוספת ב-18 בספטמבר – כ-300 מעצרים נעשו, אך ללא אלימות משמעותית. איגודי עובדים בתחבורה הזהירו משביתות, והממשלה פרסה 80,000 שוטרים.

התחזית ל-2025 כוללת צמיחה של 0.6% על פי הנציבות האירופית, עם האטה בגלל התאמות תקציביות ואי-ודאות של תנאי סחר. הסיכונים לכלכלה הצרפתית כוללים השפעת מכסים אמריקניים על יצוא (17% מהתמ"ג) ומשבר סחר פוטנציאלי, זאת בעוד מקרון עשוי להקים קואליציה רחבה, במטרה שהשיתוק לא יחמיר את אתגרי החוב הגבוה.