דימון מזהיר מפני "מקקים" בכלכלה: סיכונים גוברים בשוק האשראי – השלכות על שוק ההון הישראלי

מנכ"ל JP מורג'ן צ'ייס, ג'יימי דימון, הזהיר מפני "מקקים" (cockroaches) בכלכלה האמריקאית, רמז לסיכונים נסתרים בשוק האשראי העסקי שעלולים להתפרץ בכל רגע. בראיון ל-BBC, דימון אמר: "אני מודאג הרבה יותר מאחרים", והדגיש כי "כל הגורמים האלה יוצרים אווירה של אי-ודאות שאנחנו לא יודעים איך לענות עליה". האזהרה מגיעה על רקע אינפלציה נמוכה יחסית (2.5% באוגוסט) והורדת ריבית הפד ב-0.25% ל-4.00%-4.25%, לאחר פשיטות רגל של שתי חברות אוטו-לנדר גדולות בספטמבר. שוק ההון הישראלי, עם תלות גבוהה בשוק האמריקאי, עשוי להיות בסיכון עקב היותו מוטה מניות בנקים ומניות בעלות רישום כפול בישראל וב-NASDAQ.

הרקע: "מקקים" – סימן לבעיות נסתרות

דימון השתמש במונח "מקקים" כמטאפורה לפגעים כלכליים קטנים שמעידים על בעיות גדולות יותר, בדומה למקקים כסימן ללכלוך נסתר. זאת לאחר דוחות רווח של JP מורג'ן, שחשפו הפסדים של מעל 50 מיליון דולר מפשיטת רגל של Tricolor Holdings, מלווה אוטו-סאבפריים, אותה כינה "לא הרגע הטוב ביותר שלנו". פשיטת רגל נוספת של First Brands (ספק חלקי רכב) חשפה חשיפות בין בנקים, מה שהוביל לירידות חדות במניות בנקים אזוריים (Zions Bancorporation ירדה ב-13%, Western Alliance ב-10%, Jefferies ב-10%). דימון הזהיר כי מדיניות המסים וההוצאות של ממשל טראמפ מחזקת אינפלציה, בעוד גיאופוליטיקה ותקציבים מוסיפים אי-ודאות.

פרספקטיבה היסטורית: לקחים מעברי משברים

אזהרות דומות בעבר הצביעו על תיקונים משמעותיים בשווקים. ב-2000, במהלך בועת הדוט-קום, S&P 500 צנח ב-49% לאחר שמכפיל הרווח של המדד הגיע לשיאים דומים למכפיל הנוכחי שעומד על 29.8 – גבוה ב-66% מהממוצע ההיסטורי של 18. ב-2008, משבר הפיננסים גרם לירידה של 57%, כשמכפיל הרווח של המדד עמד על 27.5, דומה לרמות שלפני הקריסה הגדולה של 1929 (מכפיל של 32.6, ירידה של 89%). לעומת זאת, ב-2018 תיקון של 20% התרחש בעקבות עליית ריבית מהירה. ההיסטוריה מלמדת כי שווקים עם תמחור גבוה מועדים לתנודות חדות, והשפעתם על שווקים בינלאומיים, כולל ישראל, ניכרת בשל קשרי המסחר וההשקעות.

תלות שוק הישראלי: השפעה ישירה וכללית

שוק המניות הישראלי, ובמיוחד מדד תל אביב 35, מושפע ישירות ממניות בבעלות רישום כפול בישראל וב-NASDAQ, כמו נובה (NVMI) וקמטק (CAMT), שמהוות משקל לא מבוטל מהמדד. תנודות בשוק האמריקאי משפיעות על שווייהן, כפי שנראה ב-2022, כאשר ירידה של 10% ב-S&P 500 גרמה לירידה של 8% במניות אלה בתל אביב. מעבר לכך, ירידה כללית בשוק האמריקאי משפיעה על השוק הישראלי באופן רחב יותר הודות לקשרי מסחר גלובליים והטייה לסקטור הטכנולוגי.

סיכונים והשפעה על ישראל

תיקון בשוק האמריקאי עלול לפגוע במניות טכנולוגיה (כ-40% מהמדד) בעוד בנקים (לאומי, הפועלים) עשויים להפגין עמידות (ירידה של 5%-10%) בזכות ריבית יציבה של 4.5%. עם זאת, ירידה בריבית עשויה להשפיע לרעה על רווחי הבנקים שרווחיהם נגזרים באופן ישיר מגובה הריבית המשולמת על ידי לקוחותיהם. צמיחה צפויה של 3.5% (בנק ישראל) תומכת ביציבות, אך השפעות גיאופוליטיות במזרח התיכון מוסיפות לתנודתיות.

סיכום

האזהרה של דימון על "מקקים" בשוק האשראי האמריקאי, עם מכפיל רווח של 29.8, מדגישה סיכונים הנובעים מאתגרים בכלכלה האמריקאית ובשוק האשראי, מגיאופוליטיקה וכן מתקציבים ומכסים, העשויים לגרור את השוק הישראלי לירידות, בין היתר לאור הקשר בין מדדים בארה״ב ולמדד תל אביב 35 המושפע מחברות בעלות רישום כפול.